近期，长城汽车发布2021年财报。当投资人为其营收、利润再创新高兴奋的时候，更值得关注的是，长城汽车去年净有息负债达到历史最低值，这或许意味着该公司挺过了最难熬的阶段。
营收再超吉利
吉利和长城都是中国品牌汽车的代表，尽管去年长城整体销量与吉利仍有4万辆的差距，但长城营收再度超越吉利。
近日，长城汽车股份有限公司（股票代码：601633.SH，02333.HK）发布2021年财报。财报显示：“截至2021年12月31日，长城营业收入1364亿元（吉利同期营收1016亿元），同比增长32.04%；净利润67.3亿元，同比增长25.41%。经营活动产生的现金流量净额为净流入353.2亿元，同比增长581.61%；期末现金及现金等价物余额为279.1亿元，同比增长105.33%；”
长城良好的业绩主要来源于整车销量持续增长。
财报显示：“2021年，长城全年实现新车销售超128万辆（吉利同期132.8万辆），同比增长14.79%。其中，欧拉2021年销售13.5万辆，同比增长140%；坦克全年交付8.5万辆，占硬派越野车市场份额超50%；长城皮卡销售23.3万辆，全球累计销量突破200万辆。海外方面，2021年长城汽车实现海外销售近14万辆。”
显而易见，2021年长城整车销量增长推动营收、利润上涨，但特别值得注意的是，长城现金流超过350亿元，账面上的现金量279.1亿元。同期，吉利总现金达到280亿元，净现金达208亿元。去年，两家企业不约而同地大幅提升了现金持有量，意味着为了应对更为复杂严峻的形势，吉利、长城增强了抵御风险的能力。
盈利再上新台阶
去年，尽管长城汽车的毛利率略有下降，但单车售价大幅提升，意味着盈利能力显著增强。
财报显示：“2021年长城汽车的整体毛利率为16.13%，与上年相比减少 1.06 个百分点。”对此，该公司给出的解释是：“报告期依据监管规定将运输费用记入成本所致。”同业对比看，长城汽车的整体毛利率与吉利（17.1%）、宝马（17.6%）差距并不大，依旧处于高位水平。
同时，去年长城品牌溢价能力提升明显，表现为单车售价上涨。随着产品结构持续优化，今年上升势头有望延续。公开资料显示：“2021年长城整体平均单车售价超过10.6万元，同比增长15.02%。原因在于，去年该公司持续激活品类市场，推动了坦克品牌成立和沙龙品牌亮相，上市了哈弗赤兔、魏牌摩卡、魏牌玛奇朵DHT-PHEV、魏牌拿铁DHT、坦克300城市版、欧拉好猫GT等新品类产品，市场影响力加速提升。今年1-2月，长城汽车15万元以上车型销量占比提升至15.5%，智能化车型占比提升至88.1%。”
简言之，高价值、智能化汽车产品逐渐成为长城的销售主力，有望进一步助推今年业绩稳定攀升。
挺过了最难熬的阶段
行业皆知，2020年年中，长城汽车董事长魏建军发出了灵魂拷问：“长城能挺过明年吗？”
当时，多数分析人士猜测：新冠疫情突发导致市场停摆，让魏建军对未来发展产生了担忧，这或许只说对了一半。另一半原因是，从财务指标看，2020年是长城汽车的投资大年，该公司当年有息借款合计195.7亿，较2019年末的55.66亿，增长了140.04亿，增幅高达251.59%。有息负债成倍上涨推动长城资产负债率从2019年的51.9%，直线攀升至62.8%（同期吉利资产负债率为42.05%），大涨了接近11个百分点。
尽管从财报看，2021年长城汽车负债率继续上涨了1.8个百分点达到64.6%，但有专业人士指出：“长城已经度过最困难的时期了。”原因何在？
上述人士表示：“2020年长城的净有息负债是1.56亿元，2021年变为-180.89亿元。由于‘净有息负债 = 有息负债 - 货币资金 - 交易性金融资产’，净有息负债为正数，且数值越大意味着企业偿债压力越大，净有息负债为负数，且数值越大意味着企业资金面越宽裕。”
从长城年度财报看，2020年长城的净有息负债虽然只有1.56亿元，但理论上意味着该公司的现金持有量不足以支付债务。相比之下，2021年长城的准货币资金远远高于有息负债，说明长城偿债风险较小。
从长城财报的历史数据看，2017年和2018年该公司的净有息负债均为正值，且高达几十亿。与之相对应的是，这两年正是长城推出高端品牌、全力向上突破的关键时期，因而面临着很大的经营压力。
从2017到2019年长城汽车的净有息负债逐年下降且由正转负，意味着该公司经营情况正逐年向好，而2020年新冠疫情突发让全行业措手不及，在此情况下，长城又正处于扩产转型升级的关键时期，财务数据上表现为有息负债再度显著增加，因而董事长魏建军发出了“能否挺住”的灵魂拷问。
2021年，尽管遭遇疫情散点多发，全球芯片供应不足等多重考验，但经历过无数大风大浪从草根成长起来的吉利和长城，在迅速调整好经营状态的同时不断在增加现金持有量，做好了应对更大风险的准备。
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